有鉴于此，要进一步加快金融业在这方面对内充分的市场化过程，必须尽快完善有问题金融机构的市场化退出机制。

欧洲央行和欧元区核心国家始终拒绝简单地通过大肆印钞票的方式来稀释债务。为了缓解国内严峻的债务危机，葡萄牙于2011年4月6日以财政状况严重恶化，并伴随借贷成本达到危险水平为由向欧盟申请紧急援助，成为继希腊和爱尔兰之后第三个寻求援助的欧元区国家。

为了化解欧债危机，危机发生国对外积极寻求国际社会的资金援助，对内纷纷出台严厉的紧缩措施。此次欧洲央行大力介入债市，说明债务危机形势仍然严峻，并已可能危及欧元，同时也表明，在捍卫欧元生存的问题上欧洲的确是不惜一切代价的。这使欧元区面临严峻的考验。分散的财政政策和统一的货币政策的执行主体不一致，导致在进行宏观经济调节时很难形成统一的政策目标，这也成为欧元区运行机制中最大的缺陷。欧元区的成立对欧洲经济发展起到了积极作用。

5月，西班牙第四大银行班基亚银行向政府求助，金额高达235亿欧元，这标志着该国银行业危机进一步恶化，随之而来的是西班牙政府向欧盟申请1000亿欧元资金援助其银行业。对危机的恐慌在世界范围内蔓延，拖累了全球经济的复苏。事实上，金融主义所追求的眼前利益，已经构成了攫取后代财富的威胁。

面对日益发展的金融主义，我们亟待解决的问题是理性选择复归资本主义，将资本主义视为美国经济福利的运行方式，视为国家安全问题来对待，因为金融主义已经将关涉国计民生的货物生产外包给其他国家。最后，管理者报酬的变化也是成因之一。将资本收益与股利分配分别征税以鼓励长期投资。工业企业至少在危机前已经是主要依赖金融资本而非企业的核心经营来赚取利润。

劳伦斯·E．米切尔(Lawrence E．Mitchell) 施天涛 袁田 译来源：《清华法学》2012.4 进入专题： 金融主义 。机构投资者是金融主义兴起的重要成因。

不幸的是，尽管对上述失败人们已有所认识，但现在改革的方向仍然是金融主义的制度化，我认为这最终会葬送美国的资本主义。金融改革方面要求新发售的金融产品必须体现经济效用。这使得银行拆借大量资金进行赌博式投资，一旦遭遇金融困境就会所剩现金无几。但是资产定价模型的理论告诉投资者，获取资本收益的方法是关注公司未来现金流的折现值。

但是，对大而不倒理念的接受是对自由市场理论的误读。养老基金规模发展迅速，自1951年至1957年，价值从110亿美元飙升至400亿美元，其所持普通股的账面价值从1951年的8亿1200万美元升至1955年的29亿美元。最有力的实例是，自2005年至2007年的三年时间，标普500将更多的资金用于股票回购以提升股价，而非用于投资资本生产。迄今为止，多数立法改革仍在寻求灵丹妙药试图重整现有金融市场和金融机构，以使金融主义更加制度化，却几乎没有追究金融市场及金融机构的社会责任及经济责任。

这样对比鲜明的案例层出不穷。诚然，单纯用换手率来评价市场活动并不全面，而且20世纪40年代末，日均交易量确有增长。

这些变化在20世纪末最终导致了金融主义的诞生。因为与原来单纯的借贷业务相比，证券化的利润更为丰厚，同时允许银行规避资本限制。

20世纪60年代平均留存收益达到50%至60%，到2007年平均值下降到11%，期间，2002年仅有3%。本应历经数十年才可能呈现爆炸式增长的换手率和流动性，经过纽交所倡导的运动几乎顷刻实现。虽然是否应给予公司股东，实际上主要指机构投资者更多权力的争论尚在继续，但很显然，机构投资者积极主义已经造成了实体经济中管理层追逐短期效益的消极后果。现在的股东已经演变成衍生品的交易者和为了自身利益交易的机构投资者。通过立法和政策打破金融机构大而不能倒的理念，重新考虑应对金融风暴美联储应扮演的角色。这个新的经济制度表面上看似资本主义但却不再履行资本主义职能。

同时出现了一种新型投资者，对美国资本主义产生了深远影响，这就是机构投资者。6．5%是为了30日之内的短期资本收益。

但是随着1999年美国《金融服务现代化法案》的颁布以及金融业的放松管制时代的到来，金融业的大规模集中才真正爆发，造就了21世纪美国金融部门不受管控的庞然大物，即银行。上述现象有许多原因可以解释。

金融主义是一种良好的模式吗？它能保证美国经济可持续发展的良好前景吗？对此更是鲜有质疑。2000年通过的《商品期货现代化法案》确保了这些金融产品不受监管。

1952年股市低迷，换手率甚至低于大萧条之前。同一时期，北卡罗来纳州的积极行动也推动了20世纪90年代直至21世纪早期的银行融合。这一理念在伯利和米恩斯1932年的著作《现代公司与私有财产》中就有了论证。关键词：金融主义 金融交易 强化管制 资本主义美国已经不再是一个资本主义国家了，因为她创造了一个新的经济制度。

大量的场外衍生品交易以及种类繁多的新证券应运而生，与实体经济的偏离越来越远。其次是工业企业首席执行官业务重心的转移，从原来的营销与工程设计转移至融资，1997年至2007年的状况一直如此。

本文着重阐述股票市场的早期形成阶段，较之于现今发展状况，这段历史鲜为人知。金融机构的放松管制刺激了商业银行的投机行为，并由此产生了与实体经济无关联关系的金融工具。

本文认为，放松管制的经济立法中，最大的败笔是《金融服务现代化法案》，该法案于1999年由国会通过并经总统签署，最重要的结果就是商业银行和投资银行的功能融合，使得大量金融机构迅速发展。具有讽刺意义的是，这场运动的宣传语却依然是劝诫投资者在投资时须审慎加谨慎。

机构投资者及机构积极主义最终占据主流地位。为了获取更高的收益而实现更多的报酬，如上述数据所证实的，公司经理层的兴奋点已经转向了金融。其实金融主义也对实体经济中公司经理层的经营目标产生了深刻影响。所以在1955年的年报中，交易所对低换手率仍有抱怨，并指出，投资者仅用现金购买股票的方式是不充分的，因此建议美联储降低保证金要求，以鼓励投资者借券交易，从而增加换手率和流动性，实质目的是增加券商佣金。

但是这些股票持有人在法律上却是美国公司的控制者，这就导致了股东责任与风险相分离，危害了美国工业企业资本结构的稳定性，股东利用手中的权力迫使管理层利用企业信用和经济福祉进行赌博性投机。这些产品如雨后春笋般蓬勃发展，不是为了生产融资而是为了融资而融资，这对实体经济的深远影响不言自明。

但是这种乌托邦是难以实现的。这样的决议使得证交会本已为数不多的监管工具被消除，投资银行更加不受限制。

与受资产定价模型影响的股票市场情形类似，证券化极大地将对风险的控制和责任从实体经济中剥离开。投资者对资本回报率的操之过急也加剧了上述过程。

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文章来源：天狐定制

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